1）行業(yè)增速本身并不低，近來板塊估值的下殺*多是對未來不確定性的擔憂
工控2018H1增速10.4%的成績單其實并不低，甚至在2018Q1增速還快于2017Q1。我們在年初就指出2018年很難*過2017年16.5%的工控市場增速，大致會在10-12%期間，其實原因很簡單，即2017年行業(yè)基數(shù)已經(jīng)較大。但當前的實際情況是，Q2工控行業(yè)增速出現(xiàn)下滑，Q3似乎下滑趨勢仍然沒有明顯改善，如果*四季度沒有*強的基建或者制造業(yè)經(jīng)濟刺激Q3、Q4的增速大概率應該平穩(wěn)下滑，在去年下半年增速其實*快的基礎上，全年行業(yè)增速將*有可能落在8-10%左右。年初預期的10-12%的增速固然好，但是8-10%的行業(yè)增速在近十年任何一年來看也都是一個較為景氣的增速水平。

在中國制造2025的政策大背景下，產(chǎn)業(yè)調研顯示：多數(shù)工控行業(yè)參與方認為行業(yè)將進入中速成長期，即到2025年行業(yè)年均復合增速有望維持在7-8%。工控行業(yè)的增長邏輯由過去的下游制造業(yè)投資驅動，向工業(yè)自動化升級改造及生產(chǎn)工藝、流程等差異型需求衍生的新需求過渡。所以過去工業(yè)制造業(yè)基礎設施較弱的大背景下，自動化設備需求*多來自于被動配套生產(chǎn)機械設備；當前制造業(yè)整體產(chǎn)能過剩產(chǎn)能擴張較為謹慎的大背景下，自動化設備需求則*多體現(xiàn)了工業(yè)生產(chǎn)自動化升級、技術改造等產(chǎn)業(yè)升級需求，所以我們想要說新8%比舊13%好。

2）細分來看，流程性行業(yè)表現(xiàn)好于OEM行業(yè)，甚至比去年需求*好
年初到年中的多次調研反饋，今年流程性工業(yè)需求非常好，甚至*有可能快于去年。而過去兩年爆發(fā)式增長的3C、鋰電為代表的新興產(chǎn)業(yè)在今年的資本開支增速正在明顯放緩。不難發(fā)現(xiàn)項目型行業(yè)和OEM行業(yè)增速**印證了這種實際感受。

工控OEM細分市場：風電、建筑機械等周期性行業(yè)今年增速*快，醫(yī)療、3C、鋰電等成長性突出行業(yè)在資本開支、自動化需求增速相對去年有所下滑但在細分31個制造業(yè)子行業(yè)中依舊較強；但從長期來看，新能源汽車、儀器儀表、電氣裝備、3C、專用設備等高科技裝備制造業(yè)發(fā)展符合國家強國制造和創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，其研發(fā)投入、工藝設備技改升級支出將會在很長一段時間保持雙位數(shù)增長，自動化相關需求將會持續(xù)快速增長。

項目型市場：冶金、市政、新能源汽車等行業(yè)表現(xiàn)較為突出，我們認為周期行業(yè)在利潤持續(xù)改善背景下存量自動化、智能化改造將持續(xù)增長。舉例來看，鋼鐵行業(yè)人均鋼鐵產(chǎn)量仍然顯著低于發(fā)達國家，主要體現(xiàn)在自動化效率仍然較低，在這種情況下，2016-2017年大幅投入基礎自動化改造和機器換人后，鋼鐵企業(yè)今年以來又在繼續(xù)著手上馬信息化、智能化相關項目。

出口導向性市場：根據(jù)調研情況，紡織、玩具、模具等出口較多行業(yè)出口額受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，而這些行業(yè)往往以中小企業(yè)為主，抗風險能力較差，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，這些企業(yè)甚至將面臨倒閉。